2020年5月 
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 股票市場方面
    5月海外疫情繼續蔓延,國內疫情基本控制住,國內經濟逐步走向恢復。由于各種刺激政策不斷,海內市場都出現了上行走勢,消費、醫藥、科技、新能源車產業鏈等少數行業成為市場的主要持倉方向。5月經濟和復工延續向好的態勢,市場的信心繼續保持強勢。
    展望未來,疫情對全球的影響可能逐漸減退,全球流動性寬裕,大概率帶來權益資產的上行,股市將成為未來較長時間內的較優投資標的。雖然全球經濟重新走向正;倪^程相對坎坷,但最差的時點或許已經過去,疫情影響減弱,生產消費回歸正常,企業經營快速恢復,都將對消費和金融帶來正面影響。
 債券市場方面
    5月債市開始了一輪較大幅度的調整。由于市場對央行進一步降息的預期持續落空,央行在公開市場暫停逆回購操作長達37個交易日之久,導致隔夜回購利率中樞低位大幅抬升,5月下旬兩會召開使得積極財政政策落地,利率債和地方債的供給井噴。同時國內疫情防控已近尾聲,而海外疫情出現拐點,復工復產逐漸開啟,大宗商品價格低位大幅反彈,市場風險偏好開始回升。1年國債上行46BP至1.6%;10年國債上行17BP至2.71%。1年期上行60BP至1.79%;10年國開債上行17BP至2.99%。期限利差壓縮,曲線呈現熊平走勢。本月信用利差被動壓縮,各期限整體收益也開始上行,但調整幅度略弱于利率債。
    債市積累了較大的下跌風險,預計6月份資金利率不排除有繼續上行的風險,同時6月份利率債供給壓力依然較大,為了配合政府債券發行、推動實體融資利率下行、引導貨幣社融增速明顯高于去年,資金面預計會維持相對寬松,但央行為防止資金空轉,倒逼短端資金價格難以大幅寬松, 預計債市繼續調整的壓力仍將存在。
 貨幣市場方面
    五月宏觀經濟略有修復,社融數據超預期,基建、房地產等相關產業鏈托底,CPI繼續回落。降準降息預期落空加上下半月巨量的利率債發行,導致最后一周的資金面明顯收緊,隔夜也上升了100bp至2%以上。下旬兩會舉行,政府工作報告及記者會議中繼續強調了不大水漫灌的政策基調及創設新型直達實體經濟的貨幣政策工具,表達了從寬貨幣轉向寬信用的政策轉變。本月長端十年期國債上行約17bp,十年國開上行月21bp,而短端利率債在盤整了近3周后,最后一周快速上行,整月上行46bp,存單則略有滯后,上行約25bp。
    隨著國外逐步的復產復工,國外需求及打斷的產業鏈有望逐步恢復,但整體復蘇仍將是漫長的過程,目前政府工作的重點從寬貨幣轉向寬信用,防止資金空轉再次成為了央行的關注目標之一,如四月那么低的資金價格將難以為繼,但貨幣政策仍然難言轉向,短端需重點觀察央行合意的資金價格并關注短期資產重定價的位置。
 海外市場方面
    5月恒生指數下跌6.3%,臺灣加權指數下跌1.6%。
    考慮到疫情對市場影響較大,悲觀情緒已經在估值中有充分體現,接下來市場有望逐步企穩回升,且港市場估值仍并不昂貴,依然低于A股和全球其它主要市場,仍有部分中小盤的PEG<1,未來可能仍有上漲空間。香港市場中長期或仍有一定空間。
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